自身周期修复逐级拉动高端酒价量齐升

  食品饮料行业板块下跌1.97%,酒类下跌2.11%。其中,白酒下跌2.20%,葡萄酒下跌0.31%,黄酒下跌1.59%,其他酒类下跌1.69%。

  7月18日,以“新品质引领新战略新营销跨越新征程”为主题的茅台葡萄酒战略研讨会首站在茅台酒厂召开。会上透露,茅台葡萄酒公司2018年将强化“一体两翼”的产品策略,市场零售价358元/瓶的茅台老树藤干红葡萄酒,将作为明星大单品重点打造;“两翼”分别为集团专供系列和尊享系列。

  同时,茅台葡萄酒公司还进行全国化谋势、序列化布局,进行分级化管理和双轨制运作,实施大会战、积分制量化以及建样板;在未来2—3年,力争实现5—10亿的销售规模。在进口葡萄酒、国产葡萄酒激烈竞争的同时,“白酒染红”趋势不断加剧,葡萄酒市场正朝着千亿规模不断加速。

  7月20日,安徽古井贡酒股份有限公司(以下简称“古井贡酒”)发布了一则名为《关于停止新增品牌运营商的通知》的消息引发关注。

  通知内容显示,古井贡酒要求从即日起,“古井贡名称产品”、“古井名称产品”、“非古井名称产品”品牌运营商停止新增,即不再新开发品牌运营商。

  古井贡酒方面将此举解释为,为更好地落实公司品牌发展规划,推进公司“品牌复兴工程”及公司发展战略的实现,结合市场变化和品牌发展的要求。北京商报记者就此联系古井贡酒相关负责人进行核实和了解,截至发稿时止,并未获得回应。

  预计公司2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为16,000万元到18,000万元,与上年同期相比增加9,766.28万元到11,766.28万元,同比增长156.67%到188.75%。

  预计公司2018年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,150万元到14,150万元,与上年同期相比增加6,162.64万元到8,162.64万元,同比增长102.93%到136.33%。

  经财务部门初步测算,预计公司2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为16,000万元到18,000万元,与上年同期相比增加9,766.28万元到11,766.28万元,同比增长156.67%到188.75%。

  预计公司2018年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,150万元到14,150万元,与上年同期相比增加6,162.64万元到8,162.64万元,同比增长102.93%到136.33%。

  归属于上市公司股东的净利润:6,233.72万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润:5,987.36万元。

  公司可以采取现金方式、股票方式或者现金与股票相结合的方式分配股利。在公司盈利且现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下,公司将优先采用现金分红方式进行利润分配。公司根据《公司法》等有关法律、法规及《公司章程》的规定,足额提取法定公积金、任意公积金后,在公司盈利且现金流量状况能够满足公司持续经营和长期发展的前提下,未来三年以现金方式累计分配的利润原则上应不少于未来三年实现年均可分配利润的30%。

  截止本公告日,增持主体设立的海口汇翔健康咨询服务中心(有限合伙)通过上海证券交易所证券交易系统集中竞价方式累计增持公司股份4,008,881股,曲锋通过上海证券交易所证券交易系统集中竞价方式累计增持公司股份5,517,004股,邓亚平通过上海证券交易所证券交易系统集中竞价方式累计增持公司股份5,538,871股。

  从电商平台销售数据来看,本周主要白酒品牌价格走势平稳,整体变化幅度小,在高端酒市场,53度500ml飞天茅台维持1499元,52度500ml五粮液保持1099元的价格。次高端市场,30年青花汾酒(53度)保持698元,500ml水井坊(52度)售价约519元。

  白酒:行业仍处景气之中,2018年确定性重于弹性。我们认为本轮白酒周期的启动更多的还是自身周期的修复(茅台价格+库存),在未来几年茅台持续的供需矛盾下价格仍有上行空间,而渠道库存从目前看依然处于良性阶段,白酒景气周期仍在持续。但同时我们认为本轮景气周期当中提价和渠道加库存边际效应最强在去年,因此未来板块投资策略确定性重于弹性。

  最新跟踪茅台批价持续回升,部分地区在1700元左右,五粮液控货决心增强,批价处于继续回升中,小幅回升25元至830元左右,淡季批价回升反应高端需求依然良好。

  高端大众酒表现出持续复苏,在经历过去2年渠道去库存和顺价后,今年正式进入提价和加库存周期,边际改善最为明显。建议重点关注高端贵州茅台、大众高端洋河股份,其他建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。

  核心观点:上周,食品饮料板快在震荡整理后稳步走高,子板块均处于上涨状态。其中,古井贡酒、顺鑫农业发布了中报业绩预增公告,2Q18都呈现加速增长的态势;汾酒股东大会披露公司次高端青花汾酒增速将远超市场预期;上周又有几家白酒上市公司传递了积极信号:贵州茅台发布公告称上半年营业收入约350亿元,利润总额同比增约四成;国窖1573全国停货,显示上半年1573计划执行情况较好;伊力特召开上半年经济工作会,销售业绩创历史最好水平等,说明白酒复苏是逐级拉动,从高端传导至次高端、中低端。

  预计下半年白酒板块还会持续向好。目前名酒估值普遍回落至25倍左右,短期来看,建议布局中报业绩超预期个股;长期来看,建议继续关注业绩稳定增长的白酒板块。

  行业走势回顾:市场整体表现,上周,沪深300指数上涨3.79%,收于3492.69点,其中食品饮料行业下跌5.99%,跑赢沪深300指数2.2个百分点,在28个申万一级子行业中排名第6。

  细分领域方面,上周,食品饮料子板块均处于上涨状态,其中食品综合涨幅最大,上涨(7.09%),其次是啤酒(6.98%)、调味发酵品(5.36%)、白酒(4.17%)。个股方面,星湖科技(26.48%)、顺鑫农业(22.66%)、涪陵榨菜(22.46%)、*ST皇台(21.21%)有领涨表现。

  行业重点数据跟踪:猪肉价格方面,截至2018年7月06日,22个省猪肉均价(周)为17.79元/千克,同比下降14.31%;生猪均价(周)为11.67元/千克,同比下降16.94%;仔猪均价(周)为24.74元/千克,同比下降36.09%。奶价方面,截至2018年7月04日,我国奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.37元/公斤,同比下降1.50%。

  本周行业要闻及重要公告:(1)贵州茅台公告称,经初步核算,公司上半年实现营业总收入350亿元左右,同比增长37%左右;实现利润总额同比增长40%左右;伊力特召开上半年经济工作会主要经济指标延续强劲增长势头,时间过半,任务过半,销售业绩创历史最好水平。

  投资建议:在白酒方面,看好量价齐升的高端白酒,增长较快且估值合理的次高端和区域龙头白酒,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘等;啤酒方面,啤酒提价,且旺季行情的到来,龙头企业有望持续获利,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等。

  投资建议:上周食品饮料板块跟随市场大幅反弹,我们前期强调系统性回调更加凸显板块的确定性配置价值,主要仍看好白酒及大众品的优质龙头公司。

  短期看,板块中期业绩确定性依然很强,虽然一季度春节错位使得整体增速超预期,但我们认为二季度依然能延续较快增长,下半年中秋较去年提前(今年中秋为9月24日,为10月4日)并且双节时间拉长,因此旺季消费同样值得期待。

  中长期看,尽管食品饮料作为消费的重要领域,同样面临宏观经济和整体需求的不确定性,但龙头公司市场份额快速提升,通过品牌和渠道优势更容易分享低线消费升级红利,各子行业头部效应十分显著,未来消费升级和品牌集中仍是驱动龙头公司持续增长的核心动力。

  估值方面,从估值角度,尽管短期板块有所反弹,但估值水平处于历史50分位依然不贵,板块龙头 18-19 年 PE 贵州茅台(25x 20x)、伊利股份(22x 18x)、五粮液(23x 17x)、泸州老窖(25x 19x)、洋河股份(24x 19x)、双汇发展(18x 15x),龙头公司对应20%或30%以上增长,下半年估值切换仍有空间。

  本周高端白酒价格呈上行趋势。 茅台价格近期稳步上行在1700元左右,终端货源紧张。五粮液和国窖1573先后下发停货通知,进一步去化库存并上挺价格。洋河在7月初对海天梦进行提价取得不错效果,终端及渠道价格有所上移。

  白酒未来是一个“结构化”成长的行业,份额将加速向名酒集中,企业和渠道都会加剧分化,基于目前名酒的库存水平和价格趋势,我们对中秋国庆销售依然乐观。继续推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液,并建议重点关注山西汾酒(今年保持良性快速增长,关注改革进程),洋河股份(今年为加速增长元年),以及顺鑫农业(光瓶酒加速全国化)。

  核心推荐:白酒,泸州老窖、五粮液、贵州茅台,山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒

  6月份,食品饮料板块下跌5.84%,同期上证A股下跌7.27%。在系统性风险发生的时候,即使是食品饮料这种防御性板块同样会暴露在市场风险之下。1-6月份,食品饮料板块上涨4.49%,同期上证A股下跌12.54%。在宏观经济结构转型成功之前,市场处于抉择震荡之中,消费品仍然是资金趋向之一。

  截至6月30日收盘价,按照一季度业绩预测,白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、软饮料和饮料制造板块的市盈率分别为19.93、30.97、17.94、17.01、14.26和19.98倍;肉制品、调味品、乳制品、食品综合和食品制造板块的市盈率分别为22.18、37.37、22.11、25.61和26.54倍。

  1-6月份,白酒板块上涨6.18%,涨势较上年大幅收敛。6月份,白酒板块下跌4.7%,通过下跌,板块能够有效释放市场风险。但是,由于白酒行业本身的基本面极佳、成长空间仍然客观、相对市盈率较低,板块在充分释放风险后将会再次彰显投资价值。

  基于基本面和估值,我们推荐白酒和调味品两大板块,并推荐关注上半年超跌的、行业业绩有改善迹象的啤酒和软饮料板块。2018年下半年投资组合:泸州老窖、山西汾酒。

  目前酿酒行业上市公司中,A股共有20家,市值17,347.24万元,其中市值超过千亿的公司有3家,分别为贵州茅台、五粮液和洋河股份,市值超过百亿的有11家,分别为泸州老窖、山西汾酒、古井贡B、古井贡酒、口子窖、水井坊、今世缘、顺鑫农业、舍得酒业、迎驾贡酒和老白干酒。新三板只有1家九华山酒,2017年半年报披露实现业务收入1,694.89万元,净利润381.91万元。

  2017年白酒酿造行业上市公司营业收入累计1,085.22亿元,归属母公司股东的净利润378.96亿元。白酒行业平均市盈率52.57,市净率4.65。整体来看,白酒行业上市公司数量虽然较少,但整体规模较大,毛利水平较高。

  我国的白酒生产区域集中度较强,主要分布在四川、山东、江苏、安徽、河南、贵州等地。截至目前,我国共有近两万家白酒生产企业,所拥有的白酒品牌高达数万种。当前,白酒行业竞争激烈,特别是中低档白酒品牌,竞争更是达到白热化的程度。

  其中,以五粮液和贵州茅台为代表的全国性传统名优白酒主要集中于西南川黔地区。五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲都曾在国家评酒会上被并选为国家名酒。苏皖地区经济水平高、白酒市场容量大,以洋河的蓝色经典和古井贡的年份原浆迅猛增长为标志,苏皖白酒向中高端升级的趋势明显。在华北各省,河北的老白干、山西的汾酒无论是产量还是知名度在相应区域内都具有绝对领先的地位,短期难以撼动。各省份中除了上述龙头地产酒之外,其他地产酒的销售规模普遍偏小,且主要以中低端市场为主。

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